印钞机轰鸣:新西兰释放千亿纽币等待负利率

Kenny Lyu
印钞机轰鸣:新西兰释放千亿纽币等待负利率

6月24日,新西兰储备银行维持官方现金利率在0.25%不变,与市场预期相符。

但货币政策委员会亦表示,经济风险偏下行,在必要时将考虑加码货币政策。除了被重点讨论的大型资产购买计划(LSAP)外,储备银行亦表示已准备好使用更广泛的货币政策工具。

 

西太平洋银行认为,储备银行的声明与我们的预期相符,明年新西兰很可能迎来负利率,官方现金利率(OCR)有望被调低至-0.5%;而为了维持超低利率,最终储备银行将不得不扩大其LSAP规模至1000亿纽币。 

根据《会议记录摘要》,储备银行承认新西兰比设想的更快降至1级警报级别,其主要贸易伙伴也开始放宽对经济活动的限制,因此新西兰的经济复苏态势要好于预期。但新冠大流行肆虐全球的事实,让储备银行有理由担心这种复苏是短暂和不可持续的。

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储备银行还注意到,新西兰的零售和商业利率近期都下降了。这一点十分重要,它说明储备银行相信其LSAP计划正在发挥作用。

 

虽然LSAP暂时维持在600亿纽币的水平,但储备银行已经讨论扩大资产购买的可能性。这说明货币政策的主基调没有改变,依然以定量宽松为主,并且对通货膨胀向下的担心要多于向上。 

《摘要》指出,储备银行“正努力确保未来几个月内推出更广泛的货币政策工具,包括定期贷款安排、调低OCR和购买外国资产等”。可见未来几个月如果仅依靠LSAP,储备银行很可能在国债市场面临“无债可买”的境地,为此新的货币政策工具——比如负利率——将接棒上阵。西太平洋银行认为,明年4月OCR将首次调低至-0.5%。

 

负利率意味着什么?

 

在官方利率为负的情况下,市场的不确定性将大大增加。负利率往往会带来货币购买力的缩水和资产价格的抬升,但较低的利率也会推动货币贬值和改善出口能力。这也是为什么在本次货币政策会议结束后,纽币兑美元汇率走低的原因。

 

本次货币政策会议还澄清了一个关键困惑:600亿纽币的范围在哪儿?

 

事实上,早在5月储备银行宣布“将在未来12个月购买最多600亿纽币资产”的时候,市场就对这点声明感到困惑。因为在声明发表前它已经购买了约100亿纽币资产,所以600亿纽币是指未来购买的数量还是累计的总额?

 

经过与储备银行讨论后,西太平洋银行的理解是后者,即截止2021年5月,储备银行计划购买的全部国债总额将达到600亿纽币;到目前为止已经购买了170亿纽币,未来还剩430亿纽币。 

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如果要维持超低利率,储备银行将不得不在未来每周购买约10亿纽币债券。按照这个速度它将在2021年4月上旬达到600亿纽币的上限。然而问题是,之后一旦储备银行放慢购买步伐,利率就会回升。为了保持超低利率水平和维持相同的货币刺激,这意味着LSAP的上限一定会扩大。

 

这就是储备银行的“非扩张性扩张”难题。我们认为在8月的货币政策会议上,储备银行将不得不面对这个难题,并且宣布提高LSAP上限至800亿纽币。此举是为了向市场保证,哪怕在明年4月后,它依然会以当前的规模继续购买国债。

 

综上所述,我们认为储备银行为了保证货币刺激的连贯性,最终可能会让资产负债表膨胀1000亿纽币。

 

注:本文仅代表西太平洋银行经济学家团队观点,西太平洋银行不保证观点的真实性和有效性。本文内容仅供参考之用,不应视为投资建议或交易策略。西太平洋银行对本文内容或任何与此相关产生的任何情况所引发的任何损失一概不负任何责任。

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