零通胀、负利率、国门长期关闭:新西兰经济“新常态”?

Kenny Lyu
零通胀、负利率、国门长期关闭:新西兰经济“新常态”?

诸多数据都显示,新西兰经济比预想的更早走出新冠阴影,但这并不意味着我们的脚应该离开加速器。

正式解除封锁后,BusinessNZ的服务业指数从37.5(5月)反弹至54.1(6月),大体恢复到疫情前水平。但就业指标连续第四个月低于50,释放经济萎缩的信号。

6月外贸顺差收窄至4.26亿纽币,商品出口发挥了压舱石的作用。以乳制品为例,上周全球乳品贸易网的全脂奶粉成交价格继续飘红,延续了前一次拍卖价格大涨14%的趋势。新西兰西太平洋银行对本季度牛奶收购价格的预测高于6.5纽币/公斤,且不排除上行可能性。

有很多数据都表明,新冠病毒对新西兰经济的影响要小于预期。问题自然而然来了:政府和央行对疫情的反应是否有过度之嫌?事实上,政府刚好在上周宣布了经济复苏计划的重大变更。

根据年度财政预算,在高达620亿纽币的总应对计划中,有大约200亿纽币是留给未定项目的。但财政部长Grant Robertson在上周表示:有60亿纽币得到了分配,剩下140亿纽币将被“冻结”,用于应对第二波疫情或全球经济严重恶化的情形。这从侧面证明了新西兰抗疫的阶段性成功,但也说明了财政刺激将小于预期。

我们都知道,财政政策和货币政策之间存在着某种“跷跷板效应”。当财政刺激减少后,对货币刺激的需求就会变大。从储备银行的角度出发,当政府减少投资和借贷,意味着通过购买国债来投放货币的量化宽松空间也会变小,其他货币工具(譬如负利率)登场的可能性就会越来越大。

kiwi dollar

西太平洋银行认为,尽管经济好于预期,但储备银行依然需要推出更多宽松政策。主要原因是,受新冠大流行影响,通货膨胀将在未来几年内大幅走低,在明年初甚至有望逼近至0。对通胀构成最大阻碍的因素包括纽币汇率,走强的纽币成功抑制了输入型通胀。跟欧美相比,新西兰对疫情控制的相对成功体现在较强的纽币汇率上,这是出乎储备银行意料的(储备银行认为纽币汇率应进一步下行)。

一个越来越明显的事实是:新西兰国门将在长时间内保持关闭。全球新冠病例数仍在飙升;随着澳大利亚发生第二波疫情,跨塔斯曼旅行泡泡的希望越发渺茫。缺少国际游客对,意味着新西兰经济在很长时间内都将低于充分就业运行,拖长的失业问题会进一步拉低通货膨胀。

迄今为止,储备银行在货币政策上的表态都是明确的:到明年3月官方现金利率(OCR)都将维持在0.25%,到明年5月会购买约600亿纽币的政府债券。但我们认为,为了保证货币刺激的连贯性和达到经济复苏所需的货币宽松水平,储备银行将在未来数月将释放更多信号,包括:

- 宣布提高债券购买目标至800亿纽币,进一步扩大资产负债表;

- 推出负利率政策,在2021年4月将OCR调低至-0.5%。

 

注:本文仅代表西太平洋银行经济学家团队观点,西太平洋银行不保证观点的真实性和有效性。本文内容仅供参考之用,不应视为投资建议或交易策略。西太平洋银行对本文内容或任何与此相关产生的任何情况所引发的任何损失一概不负任何责任。

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